每一个参与国都有责任去维持它的货币在格栅里，允许有一个预先确定幅度的波动。参与国货币的波动幅度就是±225，但是一些货币被允许在一个更大的幅度即±6内浮动。为了使这种机制有效运转，成员应当协调彼此的货币政策和财政政策，并实施一种有序的经济结构改革。
成员国也应同意对外汇市场进行直接干预，以维持其货币在欧洲汇率机制中的位置。
从这个汇率机制诞生的这十几年里，运行良好，央行再也不用担心汇剧烈波动所带来的危害，简直就跟自动巡航一样，省心、省力。
但那已经是过去式。
一开始，欧洲经济和货币体系建立了一种新的货币单位埃居。这种货币单位起源于一种货币加权平均值，以1979年gd为权重，以1979年欧洲经济和货币体系成员国货币为基础。欧洲货币单位的构成因素会周期性地调整，以反映成员国相对gd的变化。
当新的货币被纳入欧洲经济和货币体系时，欧洲货币单位的构成就会发生变化。
看似，一切都很完美。
只是在这其中，有一个小小的问题。
这个问题就是，在欧洲汇率机制体系下，各国的经济水平不同，所以各国的利率也完全不同。
所以，这个小小的问题意味着，稳赚不亏。
没错，就是稳赚不亏。
这是一个非常荒唐的小问题，任何缴纳了足够智商税的人都知道，投资领域，从来不存在稳赚不亏。当一个人告诉别人他可以保证稳赚不亏的时候，要么，他是上帝，要么，他就是骗子。
但正如一句俗语：上帝靠得住，母猪都会上树。
假如真的有人可以稳赚不亏，那么金融市场早就不复存在了。
不过，各国的利率差异，又确实为聪明的投机者提供了一个稳赚不亏的机会，这个机会就是后来著名的‘趋同交易’。
什么是趋同交易？
这是一个很复杂的东西。
大概可以解释为，寻找相对于其他证券价格错配的证券，做多低价的，沽空高价的。普遍交易大体有四类：主权债券的趋同；政府债券新债和旧债间的趋同；证券市场的趋同。
简而言之，大概可以理解为，共同的货币单位埃居下，但各国却又存在着不同的利率差异，这种差异意味着，交易者和投资管理者们可以自由地投资于具有最高收益的欧洲汇率机制国家货币，而不用担心汇率风险，因为在欧共体内部货币汇率是固定的。
为什么这么说？
还是欧共体汇率机制，当某成员国货币上涨或者下跌到浮动边际的时候，该国央行就有责任按照汇率机制的运行，来稳定汇价。
促进资本流入的重要因素之一，就是国际投资者越来越认为，欧洲汇率机制成员国都处在不断向欧洲货币埃居单位靠拢的过程中，在这种情况下，有利于高收益欧洲汇率机制货币的利率差异，将日益高估汇率贬值的实际风险。
可以想象的到，完全不用担心汇价变动的投机，几乎意味着稳赚不亏，反正有各国中央银行来兜底买单。
人们对趋同交易的青睐几乎随处可见。一位证券投资组合经理声称，在人们眼里它就相当于“政府资助的对冲交易”。欧洲汇率机制推动了一种新等级的货币市场共同基金以惊人的速度流行起来，这种共同基金专门交易高利率的外国政府的短期证券。
正如一位证券投资组合管理者在交易上观点：“既然能够从西班牙或意大利政府债券中获取更高的收益，且不用承担补偿性风险，何必要盯着西德马克政府债券中的收益不放呢？
所以，欧洲汇率机制推动了一种新等级的货币市场共同基金以惊人的速度流行起来，这种共同基金专门交易高利率的外国政府的短期证券。
据晨星公司估计，1989~1992年间，这些基金吸纳了投资者两百多亿美元的资金。而这些基金的主要证券投资行为就是趋同交易。至于市场头寸的整体规模，国际货币基金组织统计过：趋同交易的总规模可能达到三千亿亿美元。
这就是钱皮一直对于电子游牧族的担心之处，尽管，他并不知道全球资本通过计算机互联网进行的趋同交易实际金额是多少。
铃铃铃——
凌晨六点半，刺耳的电话铃声在清晨响起，惊扰了沉睡在梦乡里的沈建南，从尤利娅碍事的胸口探过去，他抓起了放在床头的卫星电话。
“老板。意大利银行刚才宣布，将贴现利率上调到百分之十二，我们还要按照计划建仓么？”
第022章 不该在当世出现的一键拍
一晚上的辛勤耕耘，精神和肉体上的双重释放让沈建南进入了深度睡眠，所以，虽然只休息了五个小时，但他的精神很不错，并没有因为威廉的话而发什么呆。
将贴现利率提高到百分之十二，沈建南拿着电话考虑了一下。
看来，意大利银行的反应也够快，显然是想用这个实际的利好来对冲施莱辛格公开讲话对里拉的不利影响，再利用手里的外汇储备，趁机购入里拉，来打退和消化市场对于里拉的看空意识。
但这有用么？
毫无用处。
从事了两辈子的投机行业，沈建南就从来没有见过像里拉这种处于单方面利空因素而找不到任何做多理由的时候。
是的，从来都没有，两辈子。
很多有过交易的股票交易员都知道，一家上市公司的利好，不代表价格证券会上涨；上市公司出现利空因素，也不代表价格就会下跌。再或者，一只股票的基本面非常好，它的财务、盈利率、分红、发展方向、稳定性在整个市场或者同行业中都是出类拔萃，可以说，几乎就是一台稳赚不亏的机器，从逻辑上来说，它理应上涨。
但事实，这种证券价格，总是表现的跟它的基本面完全不同，最终价差收益，甚至可能不如随便在地上捡一只垃圾。而被命名为黑五类的垃圾证券，基本面糟糕的一塌糊涂，但有时候，它的价差收益，却又会让人目瞪口呆。
似乎很匪夷所思、以及不可理喻。
外汇交易员，也经常会面临同样的问题。
为什么央行降息本币却在走强，为什么贸易顺差本币却在贬值，为什么央行行长强硬讲话本币却在贬值，经济数据那么差为啥还在升值？
国际金融的书应该被烧掉吗？
答案，当然是否定的。
在决定价格因素的时候，单个因素对价格的影响并非是直接关系，更多是一种预期，而真正直接决定价格的，是钱。
所以，单个因素对于市场影响本身就是没那么靠谱，即使有影响也未必立即奏效。
成员国也应同意对外汇市场进行直接干预，以维持其货币在欧洲汇率机制中的位置。
从这个汇率机制诞生的这十几年里，运行良好，央行再也不用担心汇剧烈波动所带来的危害，简直就跟自动巡航一样，省心、省力。
但那已经是过去式。
一开始，欧洲经济和货币体系建立了一种新的货币单位埃居。这种货币单位起源于一种货币加权平均值，以1979年gd为权重，以1979年欧洲经济和货币体系成员国货币为基础。欧洲货币单位的构成因素会周期性地调整，以反映成员国相对gd的变化。
当新的货币被纳入欧洲经济和货币体系时，欧洲货币单位的构成就会发生变化。
看似，一切都很完美。
只是在这其中，有一个小小的问题。
这个问题就是，在欧洲汇率机制体系下，各国的经济水平不同，所以各国的利率也完全不同。
所以，这个小小的问题意味着，稳赚不亏。
没错，就是稳赚不亏。
这是一个非常荒唐的小问题，任何缴纳了足够智商税的人都知道，投资领域，从来不存在稳赚不亏。当一个人告诉别人他可以保证稳赚不亏的时候，要么，他是上帝，要么，他就是骗子。
但正如一句俗语：上帝靠得住，母猪都会上树。
假如真的有人可以稳赚不亏，那么金融市场早就不复存在了。
不过，各国的利率差异，又确实为聪明的投机者提供了一个稳赚不亏的机会，这个机会就是后来著名的‘趋同交易’。
什么是趋同交易？
这是一个很复杂的东西。
大概可以解释为，寻找相对于其他证券价格错配的证券，做多低价的，沽空高价的。普遍交易大体有四类：主权债券的趋同；政府债券新债和旧债间的趋同；证券市场的趋同。
简而言之，大概可以理解为，共同的货币单位埃居下，但各国却又存在着不同的利率差异，这种差异意味着，交易者和投资管理者们可以自由地投资于具有最高收益的欧洲汇率机制国家货币，而不用担心汇率风险，因为在欧共体内部货币汇率是固定的。
为什么这么说？
还是欧共体汇率机制，当某成员国货币上涨或者下跌到浮动边际的时候，该国央行就有责任按照汇率机制的运行，来稳定汇价。
促进资本流入的重要因素之一，就是国际投资者越来越认为，欧洲汇率机制成员国都处在不断向欧洲货币埃居单位靠拢的过程中，在这种情况下，有利于高收益欧洲汇率机制货币的利率差异，将日益高估汇率贬值的实际风险。
可以想象的到，完全不用担心汇价变动的投机，几乎意味着稳赚不亏，反正有各国中央银行来兜底买单。
人们对趋同交易的青睐几乎随处可见。一位证券投资组合经理声称，在人们眼里它就相当于“政府资助的对冲交易”。欧洲汇率机制推动了一种新等级的货币市场共同基金以惊人的速度流行起来，这种共同基金专门交易高利率的外国政府的短期证券。
正如一位证券投资组合管理者在交易上观点：“既然能够从西班牙或意大利政府债券中获取更高的收益，且不用承担补偿性风险，何必要盯着西德马克政府债券中的收益不放呢？
所以，欧洲汇率机制推动了一种新等级的货币市场共同基金以惊人的速度流行起来，这种共同基金专门交易高利率的外国政府的短期证券。
据晨星公司估计，1989~1992年间，这些基金吸纳了投资者两百多亿美元的资金。而这些基金的主要证券投资行为就是趋同交易。至于市场头寸的整体规模，国际货币基金组织统计过：趋同交易的总规模可能达到三千亿亿美元。
这就是钱皮一直对于电子游牧族的担心之处，尽管，他并不知道全球资本通过计算机互联网进行的趋同交易实际金额是多少。
铃铃铃——
凌晨六点半，刺耳的电话铃声在清晨响起，惊扰了沉睡在梦乡里的沈建南，从尤利娅碍事的胸口探过去，他抓起了放在床头的卫星电话。
“老板。意大利银行刚才宣布，将贴现利率上调到百分之十二，我们还要按照计划建仓么？”
第022章 不该在当世出现的一键拍
一晚上的辛勤耕耘，精神和肉体上的双重释放让沈建南进入了深度睡眠，所以，虽然只休息了五个小时，但他的精神很不错，并没有因为威廉的话而发什么呆。
将贴现利率提高到百分之十二，沈建南拿着电话考虑了一下。
看来，意大利银行的反应也够快，显然是想用这个实际的利好来对冲施莱辛格公开讲话对里拉的不利影响，再利用手里的外汇储备，趁机购入里拉，来打退和消化市场对于里拉的看空意识。
但这有用么？
毫无用处。
从事了两辈子的投机行业，沈建南就从来没有见过像里拉这种处于单方面利空因素而找不到任何做多理由的时候。
是的，从来都没有，两辈子。
很多有过交易的股票交易员都知道，一家上市公司的利好，不代表价格证券会上涨；上市公司出现利空因素，也不代表价格就会下跌。再或者，一只股票的基本面非常好，它的财务、盈利率、分红、发展方向、稳定性在整个市场或者同行业中都是出类拔萃，可以说，几乎就是一台稳赚不亏的机器，从逻辑上来说，它理应上涨。
但事实，这种证券价格，总是表现的跟它的基本面完全不同，最终价差收益，甚至可能不如随便在地上捡一只垃圾。而被命名为黑五类的垃圾证券，基本面糟糕的一塌糊涂，但有时候，它的价差收益，却又会让人目瞪口呆。
似乎很匪夷所思、以及不可理喻。
外汇交易员，也经常会面临同样的问题。
为什么央行降息本币却在走强，为什么贸易顺差本币却在贬值，为什么央行行长强硬讲话本币却在贬值，经济数据那么差为啥还在升值？
国际金融的书应该被烧掉吗？
答案，当然是否定的。
在决定价格因素的时候，单个因素对价格的影响并非是直接关系，更多是一种预期，而真正直接决定价格的，是钱。
所以，单个因素对于市场影响本身就是没那么靠谱，即使有影响也未必立即奏效。