“扣扣，”有人在门上敲了两下，吴倩走进来，“一平，乔布斯到了。”
“哦。”冯一平刚走到门口，清瘦了很多的乔布斯，穿着运动鞋、牛仔裤和黑色高领毛衣，已经登上了假山。
“冯，”他匆匆的跟冯一平他们握手，快步走进阁内，“这个该死的天气！”
吴倩轻轻的从外面把门关上，冯一平给乔布斯倒了一杯茶，“我也不问你发布会的事了，”他说，“我先跟大家解释一下我们这笔投资目前所遇到的问题。”
从乔布斯的态度来看，发布会那边的准备，肯定也不太顺利。
“尽管已经到了07年，尽管我们的保费，依然在上涨，但我可以可能的告诉大家，我们的这笔投资，依然是正确的，形势，也正在向我们预测的那样发展。”
乔布斯用双手转着茶杯，像是在暖手一样，“按照之前的预测，在今年，很多什么可调利率……”他显然对有些名词不是太熟悉。
“可调利率次级贷款。”冯一平补充道。
“对，就是那个，到了今年会生效，也就是贷款利率会提高，然后，前两年那些脑子发热，购入大批房产的家伙，会负担不起这样高额的利率，所以无法偿还贷款，所以我们做空的房贷证券，不是应该下跌，我们的保费，不是也应该变少，怎么现在反而还在上涨？”
“可调利率次级贷款，利率现在确实是越来越高，同时，因为房价上涨幅度有限，很多投资者手里的房产估值不再攀升，银行也不同意他们再把房产抵押贷款。”
这个，可以说是明年那场危机的重要原因。
在美国，贷款人可以用贷款买的房子再抵押贷款，同时，可以对抵押品（房子）进行再估值，如果估值上升，可以再贷更多的钱……
也即是理论上说，只要房价不断上涨，总能从银行那里拿到钱，来偿还你以前从银行那里借的贷款，就一直没有违约风险。
但是，当房地产市场到了顶点，涨不动的时候，也就是现在这个时候，麻烦就来了。
“实际上，现在违约的房贷，已经超出我们预期，但就和你所说的，房贷证券，确实没有下跌，不但没有下跌，它们反而在上涨。”
“这就是我们当初跟你们说的，那所谓的额外因素。”
第二十九章 挑战华尔街
“就是这些额外因素，造成了原本应该下跌的证券，还在继续上涨？”乔布斯问得很郑重。
“是的。”冯一平回答得很简洁，很肯定。
“你的意思是，包括穆迪、标准普尔、惠誉那三大评级机构，做出的可以投资的级别的证券，现在实际上是一团……”乔布斯嘴巴动了好几下，最后把那个词换成了“垃圾。”
但是谁都明白，他想说的是，狗屎。
“你其实说得没错，但不只是那些证券，包括那些评级机构，本来就是，狗屎。”冯一平把乔布斯想说的那个词说了出来。
至少对很多中国人而言，那所谓的三大评级机构，狗屎得一塌糊涂，因为它们不止一次的下调过中国的主权债务评级。
但事实证明，在它们降低我们评级的时候，我们的国民经济，依旧平稳的运行得很好，依然保持着高速增长。
“如果我们看看它们的财报，就能发现一些问题，比如说穆迪，在2006年，机构化金融事业部的收入，占到了它总收入的44，利润率更是持续超过50。”
“也就是说，华尔街的那些大银行，是他们真正的衣食父母，那在很多时候，他们将不得不成为华尔街手里的工具。”
“其实，从成立以来，那些评级机构，和投行的关系，就一直很暧昧，很多评级机构的员工，会向往在投行工作，因为那样会赚得更多。”
“在这样的前提下，他们有时甚至会主动配合投行，让一些有风险的产品蒙混过关……”
“等等，”佩奇打断了他俩的话，“也就是，我们可以做这样的一个类比，我们现在面临的情况，就类似于所有的股票都在跌，但是，道琼斯的指数却在涨？”
他用他还算熟悉的一个问题问。
冯一平点头，“是的，我们现在面临的，就是这么一个状况。”
“也就是，这个额外的因素，其实是包括……”乔布斯看了布林他们一眼，又看了冯一平一眼。
因为对这些专业知识并不了解，主要是哪怕对他们来说，那个猜测也太过惊人，所以，他们非常不确定。
“包括华尔街所有的投行，包括那些评级机构，甚至包括美联储，是他们一起，造成了目前这样和实际情况背离的状况。”冯一平又把他们没说的话说了出来。
布林这时像个小学生一样举起手来，“那是不是可以说，整个美国的金融界联手，导致了这样反常的情况出现？”
冯一平摊了摊手。
乔布斯在桌上拍了一下，“这不是反常状态，这是，欺诈。”
“确实是欺诈，当然，这些家伙，现在虽然有所察觉，但未必知道事情的严重性。”
如果这些机构这会都知道这件事会有多严重，那么，像雷曼兄弟那样的公司，他们肯定会全力发动，想尽一切办法挽回损失，明年最多是元气大伤，而绝不会倒闭。
这个办法，后来也有美国的电影讲过，就是趁其它的同行还不太明了的时候，把自己手里的那些垃圾，全部卖掉。
与此同时，他们还可以像冯一平他们一样，反过来做空。
“再说，当整个华尔街，包括美联储在内，都这样做的时候，我想，那显然就不叫欺诈，不是吗？”
这就是类似所谓窃钩者诛，窃国者侯。
华尔街捅下的篓子太大，可以这样说，他们成功的绑架了整个美国政府，整个美国经济，在这样的情况下，它们的所作所为，显然不会叫欺诈。
“但无论他们怎么掩饰，这个问题，总是遮不住的，实际上，市场目前就已经做出了反应，我们所投资的cds，也就是房贷证券信用违约互换产品，其中级别较低的，比如b级，市场价格已经在上涨。”
“这意味着什么？”佩奇是不懂就问。
“这意味着，越来越多的人，不看好b级的房贷证券，越来越多的人，认为在当前的形势下，b级房贷证券，会出现大规模的违约，从而不具备投资价值，倒是具备做空价值。”
“因为购入b级的cds，实质上就是做空b级的房贷证券。”
“哦。”冯一平刚走到门口，清瘦了很多的乔布斯，穿着运动鞋、牛仔裤和黑色高领毛衣，已经登上了假山。
“冯，”他匆匆的跟冯一平他们握手，快步走进阁内，“这个该死的天气！”
吴倩轻轻的从外面把门关上，冯一平给乔布斯倒了一杯茶，“我也不问你发布会的事了，”他说，“我先跟大家解释一下我们这笔投资目前所遇到的问题。”
从乔布斯的态度来看，发布会那边的准备，肯定也不太顺利。
“尽管已经到了07年，尽管我们的保费，依然在上涨，但我可以可能的告诉大家，我们的这笔投资，依然是正确的，形势，也正在向我们预测的那样发展。”
乔布斯用双手转着茶杯，像是在暖手一样，“按照之前的预测，在今年，很多什么可调利率……”他显然对有些名词不是太熟悉。
“可调利率次级贷款。”冯一平补充道。
“对，就是那个，到了今年会生效，也就是贷款利率会提高，然后，前两年那些脑子发热，购入大批房产的家伙，会负担不起这样高额的利率，所以无法偿还贷款，所以我们做空的房贷证券，不是应该下跌，我们的保费，不是也应该变少，怎么现在反而还在上涨？”
“可调利率次级贷款，利率现在确实是越来越高，同时，因为房价上涨幅度有限，很多投资者手里的房产估值不再攀升，银行也不同意他们再把房产抵押贷款。”
这个，可以说是明年那场危机的重要原因。
在美国，贷款人可以用贷款买的房子再抵押贷款，同时，可以对抵押品（房子）进行再估值，如果估值上升，可以再贷更多的钱……
也即是理论上说，只要房价不断上涨，总能从银行那里拿到钱，来偿还你以前从银行那里借的贷款，就一直没有违约风险。
但是，当房地产市场到了顶点，涨不动的时候，也就是现在这个时候，麻烦就来了。
“实际上，现在违约的房贷，已经超出我们预期，但就和你所说的，房贷证券，确实没有下跌，不但没有下跌，它们反而在上涨。”
“这就是我们当初跟你们说的，那所谓的额外因素。”
第二十九章 挑战华尔街
“就是这些额外因素，造成了原本应该下跌的证券，还在继续上涨？”乔布斯问得很郑重。
“是的。”冯一平回答得很简洁，很肯定。
“你的意思是，包括穆迪、标准普尔、惠誉那三大评级机构，做出的可以投资的级别的证券，现在实际上是一团……”乔布斯嘴巴动了好几下，最后把那个词换成了“垃圾。”
但是谁都明白，他想说的是，狗屎。
“你其实说得没错，但不只是那些证券，包括那些评级机构，本来就是，狗屎。”冯一平把乔布斯想说的那个词说了出来。
至少对很多中国人而言，那所谓的三大评级机构，狗屎得一塌糊涂，因为它们不止一次的下调过中国的主权债务评级。
但事实证明，在它们降低我们评级的时候，我们的国民经济，依旧平稳的运行得很好，依然保持着高速增长。
“如果我们看看它们的财报，就能发现一些问题，比如说穆迪，在2006年，机构化金融事业部的收入，占到了它总收入的44，利润率更是持续超过50。”
“也就是说，华尔街的那些大银行，是他们真正的衣食父母，那在很多时候，他们将不得不成为华尔街手里的工具。”
“其实，从成立以来，那些评级机构，和投行的关系，就一直很暧昧，很多评级机构的员工，会向往在投行工作，因为那样会赚得更多。”
“在这样的前提下，他们有时甚至会主动配合投行，让一些有风险的产品蒙混过关……”
“等等，”佩奇打断了他俩的话，“也就是，我们可以做这样的一个类比，我们现在面临的情况，就类似于所有的股票都在跌，但是，道琼斯的指数却在涨？”
他用他还算熟悉的一个问题问。
冯一平点头，“是的，我们现在面临的，就是这么一个状况。”
“也就是，这个额外的因素，其实是包括……”乔布斯看了布林他们一眼，又看了冯一平一眼。
因为对这些专业知识并不了解，主要是哪怕对他们来说，那个猜测也太过惊人，所以，他们非常不确定。
“包括华尔街所有的投行，包括那些评级机构，甚至包括美联储，是他们一起，造成了目前这样和实际情况背离的状况。”冯一平又把他们没说的话说了出来。
布林这时像个小学生一样举起手来，“那是不是可以说，整个美国的金融界联手，导致了这样反常的情况出现？”
冯一平摊了摊手。
乔布斯在桌上拍了一下，“这不是反常状态，这是，欺诈。”
“确实是欺诈，当然，这些家伙，现在虽然有所察觉，但未必知道事情的严重性。”
如果这些机构这会都知道这件事会有多严重，那么，像雷曼兄弟那样的公司，他们肯定会全力发动，想尽一切办法挽回损失，明年最多是元气大伤，而绝不会倒闭。
这个办法，后来也有美国的电影讲过，就是趁其它的同行还不太明了的时候，把自己手里的那些垃圾，全部卖掉。
与此同时，他们还可以像冯一平他们一样，反过来做空。
“再说，当整个华尔街，包括美联储在内，都这样做的时候，我想，那显然就不叫欺诈，不是吗？”
这就是类似所谓窃钩者诛，窃国者侯。
华尔街捅下的篓子太大，可以这样说，他们成功的绑架了整个美国政府，整个美国经济，在这样的情况下，它们的所作所为，显然不会叫欺诈。
“但无论他们怎么掩饰，这个问题，总是遮不住的，实际上，市场目前就已经做出了反应，我们所投资的cds，也就是房贷证券信用违约互换产品，其中级别较低的，比如b级，市场价格已经在上涨。”
“这意味着什么？”佩奇是不懂就问。
“这意味着，越来越多的人，不看好b级的房贷证券，越来越多的人，认为在当前的形势下，b级房贷证券，会出现大规模的违约，从而不具备投资价值，倒是具备做空价值。”
“因为购入b级的cds，实质上就是做空b级的房贷证券。”