郑德给《深夜画廊》做的是名义上的c轮融资，投后《深夜画廊》总股本是1120万股，估值14个亿，其中房诗菱500万股，大夏投资280万股，郑德按12块5一股一共拿到240万股。另外100万股分布比较零散，分别握在一些小投资者手中。
现在项目沉没，按对赌协议沉没总包是240万股，也就是说如无意外，房诗菱的股份降低到260万，股份不足四分之一，而郑德升至480万，接近一半。
所谓意外，说的是房诗菱有一根救命稻草，她有权清盘郑德的股份，但怎么清盘需要郑德来选。选项一是按照《深夜画廊》的实际估值进行清算，选项二是《深夜画廊》拿出3500万来。
这就是房诗菱理解中的“退股”。但是，哪有那么好退噢？这选项二的3500万的激活条件非常复杂，投资机构最善于设置这种复杂条款让创业者跳坑，古今中外莫不如是。
首先是按实际估值进行清算，这个看似清晰，其实难度极大，因为最核心的问题是《深夜画廊》沉了综艺之后，480万股到底值不值3500万？换言之《深夜画廊》的价值几何？扣掉趴在账上的融资款剩下的1500万现金之外，还值不值6700万？要知道如今的自媒体市场，短视频是新贵，新贵崛起之下老贵族们自然就要衰落，也直接体现在公众号的估值上。
就算仍然值，房诗菱能找到别的资本帮她接盘吗？郑德对此非常不看好，因为房诗菱需要的接盘侠必然是又要出钱，又要把投票权交给她，相当于做纯财务的投资。否则不交投票权，那这笔高达480万股的股权是在郑德手里还是在接盘侠的手里对房诗菱有什么区别呢？一样都是丢失控制权。
因此对房诗菱来说选项一看似简单其实比较难以现实。
但选项二的复杂之处在于，如果房诗菱选择不激活它，那么郑德在未来的某个时间，存在某种条件的情况下仍然可以选择主动激活，而且要求房诗菱负无限连带责任。说简单点就是如果《深夜画廊》赔不起这3500万，差的部分要房诗菱拿自己的钱往里填。但这是有触发条件的，不是郑德想激活就激活，换言之房诗菱可以尽力避免，如果她有能力的话。
而如果房诗菱选择主动激活它，那倒是不用负无限连带责任，至少暂时不用负，但是有时限，《深夜画廊》必须在10月15之前完成退款。如果到期了完不成退款，那么她就要选择是负无限连带责任呢，还是多输一些股份给郑德。
这个时间点也是里程碑2规定的时间点。实际上如果不是这个时间，那清盘价格也不会这么便宜，才加了区区500万，总投资额的六分之一，作为清盘价格是极为实惠的。但是考虑到时间不长，即使是风险投资换算成年化回报率也还说的过去。
当初签下这一条，杜爽和郑德的委员们可是反反复复你来我往讨论了很久，才敲定一个可执行性极高的条款。主要用来预防最糟糕的情况，也就是现在所发生的情况，《深夜画廊》连两个里程碑都没撑过去就被泰山台解约。
这种情况下，《深夜画廊》本身还能值多少钱？不能说就不值钱了，因为基本盘还在，但是不确定性极大。因此就郑德的利益而言，拿回钱并且能够赚一点是最可取的，而拿《深夜画廊》的股权，甚至再多收购一点拿到控制权，纯谈利益只是次选。特别是对投资机构而言更是如此。
正是这个原因，当袁敬重新细致的审视当初签下的投资协议时，虽然对于楚垣夕当初设计的情节，也就是由郑德获得《深夜画廊》的控制权有点感兴趣，但是料来房诗菱不会这么轻易就范。
只不过，看着协议内容，袁老板就不得不回忆起当初楚垣夕对自己面授机宜，遭到自己强烈反对，然后苦口婆心说服自己的经过。
为什么这么波折呢？因为楚垣夕要在投资协议里埋坑。比如说三个里程碑的对赌设置，第一里程碑的结算时间是浮动的，是以《稷下学宫》项目进行第二轮融资的时间点作为里程碑节点，这样，“第一”里程碑可能会跑到“第二”里程碑后头去，或者同时结算。
（这些条款出现在747尾、748开头）
这种情况下，一旦房诗菱没玩好就会互相踩踏，而不像她想的那样，可以依次处理妥当。
袁敬敢打赌，房诗菱签字的时候肯定没有认识到这一点，甚至直到现在也没想到这一点，一直糊涂而幸福。
这也是楚垣夕为什么在chajoy上放风冠名的原因，这是能够影响《稷下学宫》第二轮估值的潜在因素，是楚垣夕亮出的飞刀。
现在看来，简直就是白费力气嘛，人家房诗菱直接越过了里程碑1和2，台本难产直接就把里程碑3给爆了。想到此处袁敬极为罕见的露出笑容，让见惯了扑克脸的杜爽为之侧目。
其实袁敬内心深处也不太想要《深夜画廊》，一是巧取豪夺的名声不好听；二是转手卖掉也赚不了多少钱；三是，他问杜爽：“你说我要它来干嘛啊？跟大夏撕逼玩吗？”
此时的杜爽因为连着做了几笔不错的投资，在郑德内部话语权大增。虽然时间不长，但是短视频电商的爆发力大啊，颇有几家被投的从小草迅速蹿升为大树的，甭管人家用的什么手段，反正半年时间全网拿粉三四千万，吹泡泡的速度堪比去年的巴人。
关键是这些被投企业的野心不如巴人，但是人品比巴人好，基本都是对准被收购而进行针对性发育的，因此这样的投资，周转快，投融资节点多，退出也方便，深受投资机构喜欢。
因此杜爽只经过了一个非常短的困难时期就在袁敬的支持下站稳脚跟，到现在已经能跟很多委员头衔的郑德骨干平等对话了，也让大夏投资后悔不迭。
也是到了现在，房诗菱才终于深深的感受到杜爽对她的帮助。面对3500万这个数字，所有的一切都在不言中。
要知道这是清盘价，创业者清盘投资者，怎么可能只有这么点溢价？这是杜爽当初为她不惜吐血力争才得到的，但她那时根本没当回事，看了看，然后懒得评论那种。可现在感觉简直就是唯一的希望了，虽然条件也是挺苛刻的。
若不然，郑德随便收一收，把小投资者手里那100万股收过来，控股立马超过50，这还了得？还有大夏，大夏投资一直都想胜利退出呢，只是一直没机会，天知道会发生什么？也许最后自己只能保留一个名誉董事长的头衔，光荣出局。
这就是楚垣夕所说的，还有好几场战斗等着她，第一场就是还钱之战。
所以当时间来到周日，楚垣夕准备再次路演的时候，被袁敬告知，房诗菱准备血拼广告了。
按房诗菱的话说，反正被别人拿走《深夜画廊》肯定也是疯狂割草，与其让别人割，还不如姐姐自己割！而且距离还款日还有差不多两个月的时间，自媒体放广告可不管周中还是周末，跟《深夜画廊》同一体量的公众号开足马力的情况下一天就能赚五十万广告费，而她的亏空加上溢价一共也才2000万而已，泰山台那边还能退还几百万，有希望！
按袁敬的话说，房诗菱能把真金白银还上最好，皆大欢喜。
楚垣夕心说您是不是对自媒体的广告业务存在什么误解啊？她能还上就见鬼了……
不过这个时候楚垣夕已经没空考虑别的，他马上就要登台。虽然后面还有个a+轮融资，不过那个是专为巴人准备的外币融资，所以今天的路演非常重要，要拉拢一批新的志同道合者。
那么何谓志同道合呢？这需要从让他们认可小康的高估值开始。
今天的路演主要内容是汇报数据。小康已经推进到里程碑4，已经做了不少事情，而且开始正常经营，即使按照创业的标准，也已经不是什么小公司了，如果用普通的互联网创业的估值思路这时候都应该开始按照市销率进行估值了才对。
但小康不是典型的互联网创业，所以不能走那一套，因此数据很重要。
这也是楚垣夕比较头疼的部分，因为小康录得的数据实际上比他自己的预期中差一些。特别是还要让人认可小康的高估值，这就需要点技术了。好在，对于台下诸多投资者的心态他还是有一点把握的。
所以楚垣夕首先描述小康已经做了什么，然后是正在推进什么，要达到什么效果，最后是接下来要做到哪些个点，为此，什么是正在开发中的，什么是准备开发的。
而这些，又都和钱挂钩。已经烧的钱，烧钱效率如何？现在融的钱，未来怎么烧？创企融资，烧钱效率是生死线，尤其以移动互联网创业为典型，很多时候看起来干的还不赖，但烧钱的效率不够高，于是投资者就要问了，我为什么要投这个资呢？很多投资者早就适应了这个逻辑——因为接下来你要高效的以某个姿势烧钱，所以我才有兴趣投给你。
其实这也是很多创业者在早期不做路演的原因。a轮融资，普遍的模式是找金主爸爸直接融，用趋势红利，用自身的优势来打动投资者。而一旦开路演就不得不面对大量的提问，投资者会互相启发智慧，给创业者制造大量的麻烦。
但楚垣夕即使面对不特别好的数据仍然决定继续路演，因为他要让小康的潜在投资者们形成好的习惯，至少在投小康的时候拥有好习惯。
在讲完工作内容之后，他注意到不少投资人已经记完了笔记，然后翘首以待，等他公布核心数据。
这一关总是要过的，楚垣夕按了下翻页，t中立刻显示出一张表格，分别是里程碑4之前、截至目前，以及预计里程碑4结束时的数据。包括开店数、在役店员数、投放单车数、骑行数据、单车运营人员数量等等，以及关键的用户数，分为注册、付费和会员三类。
第0941章 a轮路演的应答（上）
表格的最后是dau以及复购率、补贴率。不过复购率的统计是用户注册一周之后，第一批优惠券过期的情况下仍然通过a购物的才算。这样统计可以过滤掉纯羊毛党，但今天暂时没法统计最新数据。
所谓补贴率，就是补贴用户的折扣率，比如瑞幸咖啡的用户假设全都是用18折优惠券购物，那么补贴率就是81。小康的复购率在里程碑4之前是28，补贴率的前两项分别是26和41，新店打折期间补贴率遽增是很正常的。实际上41的补贴率也并不算太高，至少不辣眼睛。
这数据一出，很多做惯了移动互联网的投资者立刻就盯上了三项用户数，其中注册用户数在里程碑4开启之前是14万，到今天一周过去暴增6万；付费用户两项数据分别是11万和16万，而会员用户只有2600和2800。
dau也是被关注的数据，里程碑4之前是26000，目前是60000，充分说明了新店开张时期dau数据的畸形。
现在项目沉没，按对赌协议沉没总包是240万股，也就是说如无意外，房诗菱的股份降低到260万，股份不足四分之一，而郑德升至480万，接近一半。
所谓意外，说的是房诗菱有一根救命稻草，她有权清盘郑德的股份，但怎么清盘需要郑德来选。选项一是按照《深夜画廊》的实际估值进行清算，选项二是《深夜画廊》拿出3500万来。
这就是房诗菱理解中的“退股”。但是，哪有那么好退噢？这选项二的3500万的激活条件非常复杂，投资机构最善于设置这种复杂条款让创业者跳坑，古今中外莫不如是。
首先是按实际估值进行清算，这个看似清晰，其实难度极大，因为最核心的问题是《深夜画廊》沉了综艺之后，480万股到底值不值3500万？换言之《深夜画廊》的价值几何？扣掉趴在账上的融资款剩下的1500万现金之外，还值不值6700万？要知道如今的自媒体市场，短视频是新贵，新贵崛起之下老贵族们自然就要衰落，也直接体现在公众号的估值上。
就算仍然值，房诗菱能找到别的资本帮她接盘吗？郑德对此非常不看好，因为房诗菱需要的接盘侠必然是又要出钱，又要把投票权交给她，相当于做纯财务的投资。否则不交投票权，那这笔高达480万股的股权是在郑德手里还是在接盘侠的手里对房诗菱有什么区别呢？一样都是丢失控制权。
因此对房诗菱来说选项一看似简单其实比较难以现实。
但选项二的复杂之处在于，如果房诗菱选择不激活它，那么郑德在未来的某个时间，存在某种条件的情况下仍然可以选择主动激活，而且要求房诗菱负无限连带责任。说简单点就是如果《深夜画廊》赔不起这3500万，差的部分要房诗菱拿自己的钱往里填。但这是有触发条件的，不是郑德想激活就激活，换言之房诗菱可以尽力避免，如果她有能力的话。
而如果房诗菱选择主动激活它，那倒是不用负无限连带责任，至少暂时不用负，但是有时限，《深夜画廊》必须在10月15之前完成退款。如果到期了完不成退款，那么她就要选择是负无限连带责任呢，还是多输一些股份给郑德。
这个时间点也是里程碑2规定的时间点。实际上如果不是这个时间，那清盘价格也不会这么便宜，才加了区区500万，总投资额的六分之一，作为清盘价格是极为实惠的。但是考虑到时间不长，即使是风险投资换算成年化回报率也还说的过去。
当初签下这一条，杜爽和郑德的委员们可是反反复复你来我往讨论了很久，才敲定一个可执行性极高的条款。主要用来预防最糟糕的情况，也就是现在所发生的情况，《深夜画廊》连两个里程碑都没撑过去就被泰山台解约。
这种情况下，《深夜画廊》本身还能值多少钱？不能说就不值钱了，因为基本盘还在，但是不确定性极大。因此就郑德的利益而言，拿回钱并且能够赚一点是最可取的，而拿《深夜画廊》的股权，甚至再多收购一点拿到控制权，纯谈利益只是次选。特别是对投资机构而言更是如此。
正是这个原因，当袁敬重新细致的审视当初签下的投资协议时，虽然对于楚垣夕当初设计的情节，也就是由郑德获得《深夜画廊》的控制权有点感兴趣，但是料来房诗菱不会这么轻易就范。
只不过，看着协议内容，袁老板就不得不回忆起当初楚垣夕对自己面授机宜，遭到自己强烈反对，然后苦口婆心说服自己的经过。
为什么这么波折呢？因为楚垣夕要在投资协议里埋坑。比如说三个里程碑的对赌设置，第一里程碑的结算时间是浮动的，是以《稷下学宫》项目进行第二轮融资的时间点作为里程碑节点，这样，“第一”里程碑可能会跑到“第二”里程碑后头去，或者同时结算。
（这些条款出现在747尾、748开头）
这种情况下，一旦房诗菱没玩好就会互相踩踏，而不像她想的那样，可以依次处理妥当。
袁敬敢打赌，房诗菱签字的时候肯定没有认识到这一点，甚至直到现在也没想到这一点，一直糊涂而幸福。
这也是楚垣夕为什么在chajoy上放风冠名的原因，这是能够影响《稷下学宫》第二轮估值的潜在因素，是楚垣夕亮出的飞刀。
现在看来，简直就是白费力气嘛，人家房诗菱直接越过了里程碑1和2，台本难产直接就把里程碑3给爆了。想到此处袁敬极为罕见的露出笑容，让见惯了扑克脸的杜爽为之侧目。
其实袁敬内心深处也不太想要《深夜画廊》，一是巧取豪夺的名声不好听；二是转手卖掉也赚不了多少钱；三是，他问杜爽：“你说我要它来干嘛啊？跟大夏撕逼玩吗？”
此时的杜爽因为连着做了几笔不错的投资，在郑德内部话语权大增。虽然时间不长，但是短视频电商的爆发力大啊，颇有几家被投的从小草迅速蹿升为大树的，甭管人家用的什么手段，反正半年时间全网拿粉三四千万，吹泡泡的速度堪比去年的巴人。
关键是这些被投企业的野心不如巴人，但是人品比巴人好，基本都是对准被收购而进行针对性发育的，因此这样的投资，周转快，投融资节点多，退出也方便，深受投资机构喜欢。
因此杜爽只经过了一个非常短的困难时期就在袁敬的支持下站稳脚跟，到现在已经能跟很多委员头衔的郑德骨干平等对话了，也让大夏投资后悔不迭。
也是到了现在，房诗菱才终于深深的感受到杜爽对她的帮助。面对3500万这个数字，所有的一切都在不言中。
要知道这是清盘价，创业者清盘投资者，怎么可能只有这么点溢价？这是杜爽当初为她不惜吐血力争才得到的，但她那时根本没当回事，看了看，然后懒得评论那种。可现在感觉简直就是唯一的希望了，虽然条件也是挺苛刻的。
若不然，郑德随便收一收，把小投资者手里那100万股收过来，控股立马超过50，这还了得？还有大夏，大夏投资一直都想胜利退出呢，只是一直没机会，天知道会发生什么？也许最后自己只能保留一个名誉董事长的头衔，光荣出局。
这就是楚垣夕所说的，还有好几场战斗等着她，第一场就是还钱之战。
所以当时间来到周日，楚垣夕准备再次路演的时候，被袁敬告知，房诗菱准备血拼广告了。
按房诗菱的话说，反正被别人拿走《深夜画廊》肯定也是疯狂割草，与其让别人割，还不如姐姐自己割！而且距离还款日还有差不多两个月的时间，自媒体放广告可不管周中还是周末，跟《深夜画廊》同一体量的公众号开足马力的情况下一天就能赚五十万广告费，而她的亏空加上溢价一共也才2000万而已，泰山台那边还能退还几百万，有希望！
按袁敬的话说，房诗菱能把真金白银还上最好，皆大欢喜。
楚垣夕心说您是不是对自媒体的广告业务存在什么误解啊？她能还上就见鬼了……
不过这个时候楚垣夕已经没空考虑别的，他马上就要登台。虽然后面还有个a+轮融资，不过那个是专为巴人准备的外币融资，所以今天的路演非常重要，要拉拢一批新的志同道合者。
那么何谓志同道合呢？这需要从让他们认可小康的高估值开始。
今天的路演主要内容是汇报数据。小康已经推进到里程碑4，已经做了不少事情，而且开始正常经营，即使按照创业的标准，也已经不是什么小公司了，如果用普通的互联网创业的估值思路这时候都应该开始按照市销率进行估值了才对。
但小康不是典型的互联网创业，所以不能走那一套，因此数据很重要。
这也是楚垣夕比较头疼的部分，因为小康录得的数据实际上比他自己的预期中差一些。特别是还要让人认可小康的高估值，这就需要点技术了。好在，对于台下诸多投资者的心态他还是有一点把握的。
所以楚垣夕首先描述小康已经做了什么，然后是正在推进什么，要达到什么效果，最后是接下来要做到哪些个点，为此，什么是正在开发中的，什么是准备开发的。
而这些，又都和钱挂钩。已经烧的钱，烧钱效率如何？现在融的钱，未来怎么烧？创企融资，烧钱效率是生死线，尤其以移动互联网创业为典型，很多时候看起来干的还不赖，但烧钱的效率不够高，于是投资者就要问了，我为什么要投这个资呢？很多投资者早就适应了这个逻辑——因为接下来你要高效的以某个姿势烧钱，所以我才有兴趣投给你。
其实这也是很多创业者在早期不做路演的原因。a轮融资，普遍的模式是找金主爸爸直接融，用趋势红利，用自身的优势来打动投资者。而一旦开路演就不得不面对大量的提问，投资者会互相启发智慧，给创业者制造大量的麻烦。
但楚垣夕即使面对不特别好的数据仍然决定继续路演，因为他要让小康的潜在投资者们形成好的习惯，至少在投小康的时候拥有好习惯。
在讲完工作内容之后，他注意到不少投资人已经记完了笔记，然后翘首以待，等他公布核心数据。
这一关总是要过的，楚垣夕按了下翻页，t中立刻显示出一张表格，分别是里程碑4之前、截至目前，以及预计里程碑4结束时的数据。包括开店数、在役店员数、投放单车数、骑行数据、单车运营人员数量等等，以及关键的用户数，分为注册、付费和会员三类。
第0941章 a轮路演的应答（上）
表格的最后是dau以及复购率、补贴率。不过复购率的统计是用户注册一周之后，第一批优惠券过期的情况下仍然通过a购物的才算。这样统计可以过滤掉纯羊毛党，但今天暂时没法统计最新数据。
所谓补贴率，就是补贴用户的折扣率，比如瑞幸咖啡的用户假设全都是用18折优惠券购物，那么补贴率就是81。小康的复购率在里程碑4之前是28，补贴率的前两项分别是26和41，新店打折期间补贴率遽增是很正常的。实际上41的补贴率也并不算太高，至少不辣眼睛。
这数据一出，很多做惯了移动互联网的投资者立刻就盯上了三项用户数，其中注册用户数在里程碑4开启之前是14万，到今天一周过去暴增6万；付费用户两项数据分别是11万和16万，而会员用户只有2600和2800。
dau也是被关注的数据，里程碑4之前是26000，目前是60000，充分说明了新店开张时期dau数据的畸形。